ВНИМАНИЕ: Открыт набор в проп-группу торговли с поддержкой по сигналам и стратегиям от CME FUTURES Подробнее
Toggle Bar

Академические Фьючерсы

Курс обучения основам фьючерса построенный на пособии экономического факультета университетов в Великобритании.

Наличный рынок: Наличный рынок металлов отличается разнообразием и включает много видов металлов на различных стадиях переработки (например, руды и рафинированные металлы).

Рынок воплощен в большом числе разбросанных по разным местам торговых точек. Хотя торговля производится по всем видам металлов, нас будет интересовать следующая группа металлов, наиболее тесно связанных с рынком дериватов:

БАЗОВЫЕ МЕТАЛЛЫ
  • Медь
  • Никель
  • Алюминий
  • Цинк
  • Олово
  • Свинец
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
  • Золото
  • Серебро
Что является причиной движения цен металлов вверх или вниз?

Как и в случаях других активов, цены на металлы определяется спросом и предложением. Если существует угроза крупной войны, у людей наблюдается желание снять свои деньги с банковских счетов и поместить их в носимые средства сбережения ("сохранения стоимости"), такие как золото. Когда это случается, спрос превышает предложение, и цены, соответственно, растут. Наоборот, в периоды экономического спада спрос на товары, изготовленные из металлов, такие как автомобили, снижается, и цены на сырье падают.

Достаточно оглянуться вокруг в вашем доме, чтобы увидеть, как много металлов используются в быту. Алюминий в упаковках и оконных рамах, медь в электроприборах и золото в ювелирных изделиях.

Металлы поставляются на рынок тремя способами: путем добычи руды, известной, как ПЕРВИЧНОЕ ПРОИЗВОДСТВО; путем переработки руды, известной как ВТОРИЧНОЕ ПРОИЗВОДСТВО и, наконец, с существующих ЗАПАСОВ. Правительства традиционно держат часть резервных фондов в виде золота. В кризисные периоды правительство может продать золото и увеличить денежный резерв. Продажа Россией части своего золотого запаса оказывала в последние несколько лет значительное влияние на мировые рынки золота.

Фьючерсы и опционы на металлы

Существуют две важные биржи, торгующие дериватами на металлы - это Лондонская биржа металлов (LME) и Товарная биржа в Нью-Йорке (КОМЕКС). На LME торгуют контрактами на все базовые металлы, а на КОМЕКС - контрактами на некоторые базовые и на все драгоценные металлы.

Общие сведения о Лондонской бирже металлов

LME основана в 1877 г. в период индустриализации, когда объем импорта металлов, достиг значительных величин. Появление фьючерсных контрактов дало возможность производителям и потребителям металлов хеджировать риск потенциальных убытков, связанный с нестабильностью цен. Возможность фиксации цен покупки и продажи предоставила промышленности столь необходимую определенность. LME сохраняет тесные связи с металлургической промышленностью и обеспечивает ее средствами управления рисками.

Биржа располагается в Плантэйшн Хаус (Plantation House) в Лондоне, где оборудован небольшой операционный зал. Существуют различные виды членства в LME, важнейшим из которых является круговое членство. Члены биржевого круга имеют право торговли в операционном зале круглой формы (откуда и происходит этот термин).

Система торгов

Торговля фьючерсными контрактами на LME может осуществляться тремя способами: в биржевом круге, вне биржи ("на обочине") и по телефону в офисах.

Основной объем торгов в течение биржевого дня приходится на "сессии в биржевом круге", где проводятся голосовые торги. Для каждого фьючерса на металл ежедневно выделяется четыре 5-минутных торговых периода. Торговля в операционном зале производится ежедневно в две сессии, с 11:45 до 13:30 и с 15:20 до 17:00.

Каждая из двух сессий в свою очередь разбивается на два круга, состоящих из ряда 5-минутных периодов на каждый контракт. После каждой сессии производятся кратковременные голосовые торги одновременно по всем металлам. Этот период внебиржевых торгов известен как "торги на обочине".

Дополнительно к торгам в операционном зале на бирже существует система межофисных торгов. Эти торги не автоматизированы и производятся по телефону до и после сессий в биржевом круге. Потенциально межофисные торги могут продолжаться 24 часа в сутки.

Голосовые торги опционными контрактами на LME обычно не проводятся.

Фирмы сообщают свои цены распространителям котировок, таким как информационное агентство, Рейтер, а сами торги производятся по телефону.

Организация клиринга

Клиринг сделок, заключенных на LME, производится в Лондонской расчетной палате.

Как и на других рынках, на LME требуется внесение маржи по всем фьючерсным позициям. Следует отметить, что вариационная маржа удерживается в расчетной палате вплоть до дня поставки независимо от того, была или нет, закрыта сделка до этого срока. Однако маржевые выплаты по понесенным убыткам должны производиться в расчетную палату ежедневно.

Сводка продуктов LME

ФЬЮЧЕРСЫ

  • Медь
  • Алюминий
  • Алюминиевые сплавы
  • Никель
  • Свинец
  • Цинк
  • Олово

ОПЦИОНЫ

  • Медь
  • Алюминий
  • Никель
  • Свинец
  • Цинк
Котировка контрактов на LME

Контракты на LME измеряются в определенном количестве тонн металла. Котировки контрактов производятся в валюте, оговоренной в контрактной спецификации. Там же указываются размер и стоимость величины минимального изменения цены.

Рассмотрим для примера типовой фьючерсный контракт на свинец.

Размер контракта: 25 тонн

Валюта контракта: доллары США

Минимальное изменение цены: $0.5

Стоимость минимального изменения цены: $12.5

Расчет прибыли и убытка.

Покупка одного фьючерса по 388.0 долл.

Два дня спустя:

Продажа одного фьючерса по 402.5 долл.

Число минимальных изменений цены = (402.5 - 388.0)/0.5 = 29

ЧИСЛО МИНИМАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ ЦЕНЫ * СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ * ЧИСЛО КОНТРАКТОВ

29 * $12.5 * 1 = $362.5 ПРИБЫЛИ

Тот же расчет в обычной записи:

Покупка 25 тонн свинца по 388.0 долл.

Продажа 25 тонн свинца по 402.5 долл.

Разница 14.5 долл.

= $14.5 * 25 = $362.5 ПРИБЫЛИ


Специфика Лондонской биржи металлов

Кроме необычной системы торгов следует упомянуть ряд других особенностей LME.

(а) Дни поставок

Важной особенностью фьючерсных контрактов LME является возможность поставок по ним в любой день. Это весьма значительное отличие от других фьючерсных контрактов, когда сроки поставок ограничены в лучшем случае одним днем раз в месяц. Котировки фьючерсов на LME производятся для любого дня за пределами трехмесячного интервала. Такая возможность очень полезна для участников рынка, так как позволяет им хеджировать свой риск с точностью до заданной даты.

(b) День платежа

День поставки по фьючерсу LME называется днем платежа. Цена окончательного расчета для каждого дня платежа фактически устанавливается за два рабочих дня до него. Например, цена, окончательного расчета на фьючерс с днем платежа 14 июня устанавливается 12 июня.

(с) Перенос позиций

Термин перенос обозначает операции заимствования или кредитования. Из-за необычности терминологии следует дать дополнительные разъяснения.

Заимствование - это операция по покупке контракта с близким сроком окончания с одновременной продажей долгосрочного фьючерса.

Кредитование - это операция по продаже контракта с близким сроком окончания с одновременной покупкой долгосрочного фьючерса.

(d) Складские свидетельства (Варранты)

В LME имеется список большого числа утвержденных складов (складов, заключившим специальный договор с биржей), разбросанных по всему миру. Именно с этих складов производятся поставки наличного товара. Документ, удостоверяющий право собственности на определенное количество металла, известен как складское свидетельство (варрант). Варрант описывает тип металла, его вес, торговую марку и склад. По сути, этот документ очень близок к сертификату на акции, удостоверяющему право собственности на долю капитала компании, или выписке со счета депо.

(е) Опционы

Используемая на LME терминология отличается от терминологии других рынков опционов.

Обычный термин

Термин LME
Держатель опциона Тейкер
Продавец опциона Грантор
День окончания срока Декларационный день

Все опционы LME являются опционами на фьючерсы и исполняются в европейском стиле.

Практика фьючерсных сделок на LME

На LME практикуются следующие два вида хеджа:

а) Хедж с фиксацией цены

b) Компенсационный хедж

Хедж с фиксацией цены придуман биржевыми игроками для замораживания привлекательной цены на определенное время. Например, производитель, у которого в настоящее время отсутствуют товарные запасы, может хеджировать предполагаемое повышение цен на металлы путем покупки фьючерсов. В сделках с финансовыми фьючерсами подобная операция называется длинным хеджем. Хедж с фиксацией цены - это сделка, не соответствующая существующей позиции на рынке наличного товара.

Компенсационный хедж представляет собой сделку, в которой присущий рынку наличного товара ценовой риск сводится к нулю. Если клиент занимает длинную позицию по наличному металлу, он открывает короткую позицию на фьючерсном рынке. Наоборот, в случае короткой позиции на наличном рынке открывается длинная позиция на фьючерсном рынке. Таким образом, происходит взаимное погашение прибылей и убытков и достигается фиксированная цена.

Рассмотрим пример компенсационного хеджа.

15 мая производитель покупает контракт на поставку 100 тонн медных труб в течение 6 недель. Контрактная цена превышает цену на наличный металл на LME в день котировки на величину фиксированной маржи (премии). Чтобы поставить товар вовремя, производитель должен купить медь в течение четырех недель (до 14 июня). Как можно хеджировать ценовой риск между днем покупки контракта (15 мая) и днем поставки меди для изготовления труб?

15 мая

Производитель уведомляет клиента о поставке 100 тонн медных труб по биржевой цене наличной меди на 15 мая плюс 50 долл. Клиент соглашается с условиями.

ДЙЕСТВИЕ

LME Наличный рынок
Покупка 4 лотов с поставкой 14 июня по $1888 за тонну Продажа 100 тонн с поставкой 12 июня по $1891 за тонну.

Для погашения форвардной продажи меди производитель покупает фьючерсы на медь, хеджируя тем самым риск повышения цены.

ПРИМЕЧАНИЕ. Хотя фьючерс оканчивается 14 июня, поставка должна быть произведена 12 июня. Это связано с принятым на LME правилом отсрочки платежа на два рабочих дня. Если бы тот же производитель хеджировался на 12 июня, ему пришлось бы закрывать свою позицию 10 июня по официальной цене на эту дату, что привело бы к несоответствию между датами покупки и продажи. Во избежание этого на LME было введено правило двухдневной отсрочки платежа.

1июня

ДЕЙСТВИЕ

ЛБМ

Наличный рынок
Продажа 4 лотов по $1910 за тонну Покупка 100 тонн по $1910 за тонну

Прибыль по фьючерсу

=$22 за тонну

($1910 – $1888)

Убыток на наличном рынке

=$19 за тонну

($1981 – $1910)

Срочная товарная биржа в Нью-Йорке

Другой известной биржей металлов является Срочная товарная биржа (КОМЕКС). Она расположена в Нью-Йорке и совершает торговые операции по широкому ассортименту металлов, но основной оборот приходится на медь, золото и серебро.

К концу торгового дня на LME отмечается большое количество арбитражных сделок по контрактам на медь между Лондоном и Нью-Йорком. Основными фьючерсными контрактами КОМЕКС являются контракты на следующие металлы:

  • Золото
  • Серебро
  • Медь
  • Платина