ВНИМАНИЕ: Открыт набор в проп-группу торговли с поддержкой по сигналам и стратегиям от CME FUTURES Подробнее
Toggle Bar

Академические Фьючерсы

Курс обучения основам фьючерса построенный на пособии экономического факультета университетов в Великобритании.

ВВЕДЕНИЕ: В настоящем разделе исследуются основные принципы торговли фьючерсами и опционами. Определяются важные термины, используемые на лондонских рынках, и описываются методы проведения торгов такие, как голосовые торги и электронные торги.

Все это более подробно описывается в последующих разделах.

Перед чтением основного материала следует запомнить список пяти основных лондонских рынков.

  • LIFFE Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов
  • LME Лондонская биржа металлов
  • IPE Международная нефтяная биржа
  • LCE Лондонская товарная биржа

Приведенные выше аббревиатуры рынков используются в последующих главах. Кроме того, при описании рынков этих бирж используется терминология, принятая на английском рынке.

ГОЛОСОВЫЕ ТОРГИ И ЭЛЕКТРОННЫЕ ТОРГИ

Определения

Торги фьючерсами и опционами производятся двумя основными методами: голосовыми торгами в операционном зале биржи и торги с помощью электронного оборудования (электронные торги).

Голосовые торги производятся в операционном зале биржи, где собираются биржевые торговцы (трейдеры) часто одетые в ярко раскрашенные пиджаки.

Цены "выкрикиваются" участниками торгов в специально выделенном месте - "яме", где встречаются все заинтересованные контрагенты.

Электронные торги позволяют трейдерам работать вне операционного зала биржи. Цены отображаются на экранах мониторов персональных компьютеров, находящихся на рабочих столах трейдеров. Торговые операции производятся с помощью персональных компьютеров, обычно, путем нажатия клавиш "мыши".

В настоящее время на биржах LME, LIFFE, IPE, LCE проводятся, преимущественно, голосовые торги. Однако для проведения торгов по некоторым продуктам на LIFFE и LCE организованы также системы электронных торгов.

Типовое биржевое поручение

Хотя подробные описания операций на каждом рынке выходят за рамки настоящей книги, необходимо получить общее представление о процедуре торгов. Ниже представлена диаграмма типового процесса обработки поручений при торгах методом выкриков.

Первым этапом процесса является передача поручения биржевому брокеру. В поручении указывается вид операции, т.е. покупка или продажа контрактов вид и количество контрактов. В поручении могут также оговариваться ограничения на цену, при которых оно должно быть выполнено. Брокер записывает все инструкции на дилерском бланке (на котором часто проставляется отметка текущего времени). Инструкции немедленно передаются клеркам брокера, работающим в операционном зале.

Обычно клерки располагаются в кабине, находящейся вне торговой зоны. Они регистрируют поступившее поручение и связываются с дилерами в "яме". Дилеры приступают к выполнению поручения. В ходе торгов дилеры передают все детали о ситуации в кабину клерков, а из кабины информация передается в офис брокерской фирмы и клиенту. Дилер в "яме" или его клерк заполняет официальную клиринговую квитанцию или карточку. В этой карточке регистрируются подробности сделки, число контрактов. Месячные поставки и цена сделки с каждым контрагентом.

Для однозначной идентификации фирм и, иногда, индивидуальных трейдеров членам бирж фьючерсов и опционов присваиваются трехбуквенные мнемонические коды. Коды покупателя и продавца записываются в клиринговой карточке. Покупатель и продавец заполняют отдельные карточки и представляют их в биржу. Данные о покупателе и продавце вводятся с карточек в компьютерную информационную систему, и все чаще подобная операция осуществляется самими фирмами-участниками торгов. Информационная система проверяет данные карточек покупателя и продавца насоответствие. Сделка считается соответствующей, если данные карточек продавца и покупателя одинаковы (по количеству и срокам) и противоположны (по виду операции). Если данные карточек не согласуются, возникает несоответствующая сделка или аут-трейд. Сторонам сделки вменяется в обязанность разрешить аут-трейд в кратчайшие сроки. Как только сделка приведена в соответствие, детали ее передаются для регистрации в расчетную палату

Открытие и закрытие позиций

Для понимания сути торгов на рынках фьючерсов и опционов простого описания сделок как купля или продажа недостаточно. Дело в том, что покупка или продажа могут осуществляться с целью открытия или закрытия позиции. Открытыми называются позиции, в которых устанавливаются права или обязанности по отношению к рынку. Например, инвестор, предчувствуя повышение цен на рынке меди, может купить фьючерс или колл-опцион на медь. Эти покупки, если они стали первыми для данного месяца поставки или данной цены исполнения у данного клиента, или увеличивают его открытую позицию, называются "открывающими" покупками или "открывающими" сделками. Если тот же инвестор захочет подвести итоги прибылей или убытков своей позиции, он предпринимает "закрывающую" продажу. Закрывающая сделка прекращает все права или обязанности по отношению к рынку. Таким образом, "открывающие" покупки погашаются "закрывающими" продажами, и, наоборот, "открывающие" продажи погашаются "закрывающими" покупками.

По правилам некоторых рынков дилеры с помощью своих клиринговых карточек должны уведомлять руководство биржи о характере сделки, т.е. открывалась или закрывалась позиция. На таких рынках, в случае, если за "открывающей" продажей следует некорректная "открывающая" покупка (вместо "закрывающей" покупки), все обязательства покупателя по отношению к рынку могут остаться в силе.

Какие данные отображаются на экранах?

Хотя форматы отображения данных при электронных торгах меняются от фирмы к фирме (например, Рейтер и Блумберг) в большинстве случаев на экранах представлена следующая информация.

(а) Коды месяцев поставки/окончания срока (опциона)

В некоторых системах названия месяцев поставки или окончания срока представлены в явном виде, например, январь или янв. колл-опцион (80). Однако иногда, для экономии места используются буквенные коды месяцев. Следует запомнить приведенные ниже стандартные мнемонические коды месяцев.

Январь F Июль N
Февраль G Август Q
Март H Сентябрь U
Апрель J Октябрь V
Май K Ноябрь X
Июнь M Декабрь Z

(b) Цены покупателей и продавцов

До сих пор в этой книге мы представляли цены фьючерсов и премии опционов в виде одного числа. В действительности существуют два типа цен: цены покупки и цены продажи. Цена покупки на рынке известна как цена покупателя, а цена продажи - либо как цена предложения, либо как цена продавца.

Информация о ценах может отображаться на экранах разными способами. Иногда при чтении слева направо цены продавца следуют за ценами покупателя, а иногда - наоборот. Хотя это может показаться запутанным, на самом деле различить типы цен легко, так как, за исключением чрезвычайных ситуаций на рынке, цена покупателя всегда ниже цены продавца.

(с) Торговый оборот

Величины текущего торгового оборота обычно отображаются для каждого месяца поставки. Это позволяет оценить для каждого дня число находившихся в обороте контрактов (нарастающим итогом). Точность данных по обороту зависит от способа их получения. На рынках, практикующих голосовые торги, сведения об обороте собираются либо от биржевых репортеров, слушающих трейдеров, либо с заполненных клиринговых карточек. Данные биржевых репортеров более оперативны, но не всегда точны. Данные, собранные с клиринговых карточек не столь оперативны, но более точны. На рынках с электронными системами торгов точные данные предоставляются в режиме реального времени.

(d) Объем открытых позиций

Одним из важнейших индикаторов активности рынка является объем открытых позиций.

Объем открытых позиций - это число контрактов на данный день, остающихся нереализованными и ожидающих окончательных расчетов при закрытии или поставках. Этот показатель отличается от торгового оборота, представляющего собой число покупок/продаж в данный день. Иногда, обычно вблизи дня поставки, торговый оборот может быть высоким, а объем открытых позиций низким.

Позиционные лимиты

Для того чтобы ни одна фирма, физическое лицо или объединенная группа физических лиц не занимала на рынке доминирующую и потенциально дестабилизирующую позицию, на ряде бирж устанавливаются позиционные лимиты.

Позиционные лимиты ограничивают создание позиций таких размеров, когда становится возможной манипуляция рынком. Это особенно необходимо на рынках с ограниченным предложением товара. Если, как это случилось во время "серебряного кризиса" в 1980 г., группа лиц контролирует большое число фьючерсных контрактов и сопоставимую массу контрактного товара, ситуация становится невыносимой для поставщиков с ограниченными запасами товара. Подобная деятельность дискредитирует рынки, подрывая их основную функцию - определение цен товаров и финансовых инструментов в ходе свободных биржевых торгов.

Ни на одном из рынков Соединенного Королевства не существует официальных положений по введения позиционных лимитов. Тем не менее, биржевыми правилами предусматриваются ограничения позиций при появлении угрозы манипулирования рынком.

Ценовые лимиты

Рынки фьючерсов и опционов часто критикуют за повышение ценовой неустойчивости. Ряд критиков утверждают, что спекуляции на фьючерсных рынках приводят к более масштабным и быстрым колебаниям цен, чем в отсутствии таковых рынков. Поток критических высказываний стал особенно обильным после краха фондового рынка в 1987 г.

Хотя многие академические исследования показывают, что рынки фьючерсов и опционов не повышают ценовой неустойчивости, рядом бирж и их национальными регулирующими органами вводятся ценовые лимиты, устанавливающие предельные движения цен, после которых торги временно приостанавливаются. Для объяснения причин приостановки торгов используются термины верхний и нижний допустимые пределы движения цен. Если цена быстро движется вверх и достигает верхнего допустимого предела, торги приостанавливаются на указанный промежуток времени. Аналогичным образом, при движении цены вниз, срабатывает нижний допустимый предел.

В отличие от США и Японии в Соединенном Королевстве ценовые лимиты используются лишь на незначительном числе бирж. Исключением этому общему правилу являются ряд продуктов на LCE, один продукт на LIFFE и, эпизодически, на LME. Хотя ценовые лимиты на LME обычно не используются, они могут быть введены при сокращении предложения товара, как это произошло в случае торговли цинком в июне 1992 г.

Типы поручений

При торговле фьючерсами и опционами существует довольно широкий спектр биржевых поручений. Поручения представляют собой точные инструкции биржевым дилерам. Следует отметить, что не все фирмы предлагают широкое разнообразие типов поручений, однако, на некоторых фирмах их довольно много. Важно также осознать, что на разных рынках и в разных брокерских фирмах могут существовать поручения, слегка отличающиеся от описываемых ниже. Поэтому перед началом торговых операций лучше всего непосредственно ознакомиться с применяемыми типами поручений.

(а) Рыночное поручение

Рыночное поручение - это инструкция о совершении сделки по наилучшей текущей цене на момент поступления поручения в операционный зал биржи. Так как клиент не оговаривает цену, такие поручения почти всегда выполняются.

(b) Лимитное поручение

Клиент, желающий произвести покупку или продажу по оговоренной цене или лучше, выдает лимитное поручение. Лимитное поручение предписывает брокеру совершить сделку только по достижении или превышении оговоренной клиентом цены. В противоположность рыночному поручению, исполнение лимитного поручения не гарантировано.

(с) Спред-поручение

Спред-поручение заключается в одновременной покупке и продаже разных контрактов. В качестве примера можно привести покупку мартовского и продажу сентябрьского фьючерсов на один и тот же продукт. Подобная операция называется внутрирыночный спред. Спред-поручение может также относиться и к разным продуктам. В этом случае оно называется межрыночным спредом. Спред-поручения применяются и на рынках опционов, где возможно значительное число вариантов стратегий спреда.

В спред-поручениях может указываться условие совершения сделки по преобладающим рыночным ценам или устанавливаться определенная разница цен, например, покупка 5 июньских и продажа 5 сентябрьских фьючерсов при разнице цен 5.

(d) Поручение "по достижении определенной цены" (ПДОЦ)

Поручение "по достижении определенной цены" представляет собой инструкцию совершить сделку по наилучшей цене, когда рыночный курс достигает оговоренного клиентом уровня. Когда контракт либо покупается, либо предлагается к покупке по указанной цене или ниже ее (для поручений на покупку), или продается, либо предлагается к продаже по указанной цене или выше ее (для поручений на продажу), поручение становится обычным рыночным поручением.

Различие между ПДОЦ и лимитным поручением заключается в том, что последнее должно быть исполнено при предельной цене или лучше, а ПДОЦ может быть исполнено по любой цене по достижении указанного уровня.

(е) Стоп-поручение

Стоп-поручение, иногда называемое стоп-поручение для ограничения убытков или просто стоп, является поручением на покупку или продажу только по достижении определенного уровня (порога) рыночной цены. Стоп-поручение на покупку, пороговая цена которого превышает преобладающую цену, становится рыночным поручением, если контракт покупается, либо предлагается к покупке по пороговой цене или выше ее. Стоп-поручение на продажу становится рыночным поручением, если контракт продается или предлагается к продаже по пороговой цене или ниже ее.

Стоп-поручения отличаются от ПДОЦ отношением к рыночной цене. Пороговый уровень стоп-поручений на покупку устанавливается выше рыночной цены, а стоп-поручений на продажу - ниже рыночной цены. В ПДОЦ наблюдается обратная картина.

Взаимоотношения между лимитными, ПДОЦ и стоп-поручениями продемонстрированы ниже.

ПРОДАЖА  по 120.5 ЛИМИТ  
ПРОДАЖА  по 120.5 ПДОЦ Выше рыночной цены
ПОКУПКА  по 120.5 СТОП Рыночная цена 120 фунтов

 

ПОКУПКА  по 119.5 ЛИМИТ  
ПОКУПКА  по 119.5 ПДОЦ Ниже рыночной цены
ПОКУПКА  по 119.5 СТОП  

(f) Действительно до уведомления об отмене (ДУО)

ДУО представляет собой оговорку, которая может содержаться в поручении, определяя пределы его применимости. Поручения с такой оговоркой, как подразумевается названием, действительны до их явного отзыва клиентом. Полной противоположностью ДУО являются поручения, действительные в течение только одного торгового дня.

(g) Общественное лимитное поручение

Этот тип лимитного поручение применяется на ряде бирж (особенно на LIFFE при торговле опционами на акции). Ответственность за исполнение поручения простирается от брокера до персонала биржи, который стремится выполнить его в кратчайшие сроки.

Характерной особенностью общественных лимитных поручений является их высший приоритет над другими поручениями при той же самой цене.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

  • Что означает аббревиатура LIFFE?
  • Что такое "яма"?
  • Что такое аут-трейд?
  • Какой месяц поставки обозначается буквой G?
  • Что такое цена спроса?
  • Почему на биржах устанавливаются лимиты позиций?
  • Что означает верхний допустимый предел?
  • Что такое лимитные поручения?
  • В чем заключается разница между поручением "по достижении определенной цены" и стоп-поручением?
  • Назовите биржу, на которой практикуются общественные лимитные поручения?